EPC和BT是目前城市景观照明常见的业务模式，同时照明工程企业也在PPP模式上做出尝试，利亚德中标的“赤峰新区夜景照明改造升级项目”是国内早期以公开招投标成交社会资本方的形式确定的照明PPP项目。景观照明通常按照完工百分比法确认收入，收入确认周期2个月至几年不等，回款周期1-5年不等，通常PPP模式相比EPC模式或BT模式回款的时间跨度更长。
政府为景观照明设置专款专项，济南、深圳、青岛、杭州等地还对景观照明后期的电费或维护费用实施补贴。根据CSA的数据，2016年半导体照明产业应用规模达到4286亿元，其中景观应用照明占比13.5%，即579亿元。高工产研的数据也显示，2016年中国景观亮化市场规模达到558亿元，预计十三五期间仍能保持10%以上的增速，至2020年行业规模达到954亿元。
本文总结了景观照明三大驱动力：大事件、夜游经济和城镇化建设
①我们认为城市景观照明的大事件驱动至少会持续到2020年。
②国内城市居民60%的消费发生在夜间，夜游是对接游客夜间消费需求的理想渠道，成功案例：武汉“两江四岸”—2017年元旦假期武汉接待游客人次同比+31.8%，高于往年增速以及湖北全省平均增速。目前多地政府也纷纷出台夜景建设规划，有力拉动景观照明市场需求。
③城镇化率的提升以及商务新区、工业新区等新型开发区的落地进一步为景观照明打开了市场空间。
国家规划至2020年培育1000个左右的特色小镇，目前批复了403家，单个特色小镇平均投资额50亿左右，景观照明占比约为2%-3%，我们认为特色小镇建设带来的景观照明市场空间约1000-4500亿元。
竞争壁垒主要体现在两个方面：双甲资质和资金体量
①双甲企业拿到大项目的几率更大，而大项目的施工经验能够形成较强的示范效应，进一步增强企业的议价能力。截至1月22日，我国双甲企业仅为46家，牌照较为稀缺。
②景观照明是资金驱动行业，对企业的资金周转能力要求较高。而当企业登陆资本市场，获得资金实力后，往往能够取得快速发展，典型的案例就是金达照明和名家汇;且获得资金支持后，企业容易“滚雪球”，实现规模效应，盈利能力(净利率)将得到提升。
景观照明概要
景观照明是指在户外通过人工光以装饰和造景为目的的照明，将景观特有的形态和空间内涵在夜晚用灯光的形式变现出来，构筑集照明、观赏、美化环境等功能为一体的景观;其应用领域主要包括广场景观亮化、商场景观亮化、楼宇景观亮化、桥梁景观亮化、及特殊自然载体如山体、湖泊、树木亮化等。
1984年上海早期在外滩和南京路进行景观照明建设和改造，标志着我国照明工程的开端。2006 年开始，顺应节能环保的潮流，LED照明得到快速发展，推动了我国景观照明产业的升级换代。以杭州G20峰会夜景亮化为标志，我国城市景观照明逐步向艺术性和智慧型过渡，光、电、声、水互相融合，打造画卷式的视觉体验。
资料来源：中信建投证券研究发展部
EPC和BT是目前城市景观照明最常采用的业务模式。EPC即工程承包模式，承包商中标后从项目的设计、采购、施工到运行服务全过程参与到项目建设中;BT业务由公司垫资完成施工，按照完工百分比法确认相关的收入和成本，同时确认长期应收款，工程完工后，经过结算、验收移交政府，公司按照回购协议约定在规定的期限内收回工程款(含投资回报)。
随着PPP兴起，照明工程企业也在PPP模式上做出尝试。利亚德全资子公司金达照明作为联合体中标单位之一，在 2016年7月中标“赤峰新区夜景照明改造升级PPP项目”，中标价合计2.555 亿元，此项目是国内照明(工程)行业以公开招投标成交社会资本方的形式确定的照明PPP项目。
资料来源：中信建投证券研究发展部
景观照明通常按照完工百分比法确认收入，根据工程大小和性质，收入确认周期2个月至几年不等，但以一年内确认为主。回款周期1-5年不等，具体回款方式以合同约定为准，通常PPP模式相比EPC模式或BT模式回款的时间跨度更长。根据达特照明的招股书，一般情况下施工当年能收回合同金额的25%-30%，完工后的1-3年累计收回工程总价的85%-90%;工程质保金为工程总价的5%-10%，质保期一般2-3年，质保期结束后业主方一次性支付完毕。
每年500亿市场，10%以上增速
2010 年5月，住房和城乡建设部颁布《城市照明管理规定》，文件指出政府预算安排的城市照明设施运行维护费用应当专款专用，保证城市照明设施的正常运行;国家鼓励社会资金用于城市照明设施的建设和维护。各地也相继出台了相关补贴政策，支持城市景观照明的建设;拨付的维护补贴资金、电费补贴资金作为景观照明建设单位专用资金，专款专用，确保景观照明设施的完好及正常运行。
资料来源：公开资料，中信建投证券研究发展部
根据CSA的数据，我国半导体照明产业的应用规模保持快速增长，过去十年复合增长率达到35.86%;2016年半导体照明产业应用规模达到4286亿元，同比增长23.2%，其中景观应用照明占比13.5%，即579亿元。高工产研的数据也显示，2016年中国景观亮化市场规模达到558亿元，预计十三五期间仍能保持10%以上的增速，至2020年行业规模达到954亿元。
资料来源：CSA，中信建投证券研究发展部
资料来源：CSA，中信建投证券研究发展部
资料来源：GGII，中信建投证券研究发展部